国内上游价格继续上涨向下流传递功率较差，存在经济边沿走弱和通胀边沿走高的阶段性类滞胀危险，而类滞胀状况利空股债体现。

  近期，上证指数全体保持33003500区间窄幅振动，商场买卖决心低迷，两市成交金额在7000亿8000亿元；股指结构上，中证500指数体现偏强，前期探底后振动上扬，沪深300和上证50则振动走弱，中枢下移。通胀和利率预期的共振抬升，限制股指整体走势，但获益于终端价格继续上涨的顺周期板块存在结构性时机。

  通胀预期加快上扬是近期的边沿焦点。4月之后，印度疫情爆发和国内碳中和方针加快推动，强化了全球供需错配格式，驱动大宗产品自上轮调整低点快速上涨，特别“五一”节后更现加快形式，带来全球通胀预期强势延伸。

  此外，近来发布的中美通胀数据均显着超出商场预期，但存在结构性差异，国内通胀压力更多呈现结构性，PPI增速高达6.8%，迫临20162017年高点，但一起CPI则保持低位0.9%，猪价下行是首要驱动，全局性通胀压力较有限。但美国内部呈现全局性通胀压力，其间4月美国CPI和中心CPI别离高达3%和4.2%，均超出2008年金融危机后的通胀高点，特别是中心CPI创1993年来新高，美联储方针边沿缩短压力显着强于国内。

  当时通胀预期的中心驱动来自上游原材料价格的上涨，从通胀产业链传导看，国内上游价格继续上涨向下流传递功率较差，存在经济边沿走弱和通胀边沿走高的阶段性类滞胀危险，而类滞胀状况利空股债体现。

  当时商场所面对的不确定性，首要是通胀压力下央行钱银方针何时调整。国内来看，最新发布的4月信贷和社融增量数据均显着低于预期，挨近回到疫情前的常态水平，其间M2增速降至8.1%，为2019年2月来最低；社融增速降至11.7%，挨近2019年全年均匀增速10.82%。从数据看，国内信誉投进已康复常态，边沿大将继续结构性收紧，对经济和通胀预期有按捺功效。

  央行公开商场操作再度呈现净回笼，DR007利率则保持低位，当时央行方针利率为DR007和MLF，传导机制为方针利率LPR实践借款利率，短期内并无加息压力。此外，依照钱银方针的中介方针“钱银供应量和社会融资规划增速同名义经济进步速度根本匹配”，社融增速仍有下降空间，结构性的紧信誉仍为主基调。因而，稳钱银紧信誉状况大概率连续，通胀压力不会倒逼央行加息提准，但或许部分调整碳中和推动力度。相对而言，受制于美国内部全局性的通胀压力，美联储超预期提早收紧钱银方针和美股流动性冲击则是当时商场首要的危险点。

  整体上，上证指数窄幅振动两个月后，在通胀预期继续强化和流动性预期偏紧的条件下，股指再现调整压力。重视5月17日发布的4月出资消费数据，若验证经济见顶回落预期叠加低于预期，则股指调整压力将强化。结构上，顺周期和中小盘股为主的中证500指数仍将继续强于沪深300和上证50指数，前期抱团股仍未到趋势买入时点。