：需的扩展将导致潜在内生性通胀危险。可是咱们也有必要意识到，国内经济复苏仅仅初期阶段，央行仍然着重，受外部环境杂乱严峻、海外通胀仍然高位运转、全球经济下行危险加大等连累，将国内经济康复根底从“需求安定”微调为“并不结实”，尽管情绪边沿达观，但当时的状况间隔内生性通胀还有较远的间隔，因而关于通胀。”

  1.央行以为未来经济大概率将持续企稳上升，重视远期内生性通胀危险央行对内部经济的情绪转向活跃，对通胀情绪由警觉结构性通胀压力变为防备未来通胀反弹。

  2.通胀上，三季度以来CPI震动下行，10月降至2.1%，现在通胀不是限制货币方针空间的对立。

  3.但央行着重要点重视总需求复苏导致的通胀危险，以为精准防疫优化后消费动能快速开释、总需求复苏升温存在滞后效应等。

  4.可见，央行的确以为经济大概率连续复苏态势，内需的扩展将导致潜在内生性通胀危险。

  5.可是咱们也有必要意识到，国内经济复苏仅仅初期阶段，央行仍然着重，受外部环境杂乱严峻、海外通胀仍然高位运转、全球经济下行危险加大等连累，将国内经济康复根底从“需求安定”微调为“并不结实”，尽管情绪边沿达观，但当时的状况间隔内生性通胀还有较远的间隔，因而关于通胀央行着重的是远期危险。

  6.流动性合理富余基调全体未变，流动性收敛压力或许将有所缓解流动性表述在二季度陈述“坚持流动性合理富余”的根底上，增加了“为稳固回稳向上态势，做好年底经济工作供给适合的流动性环境”，咱们以为央行关于流动性合理富余基调全体未变，流动性收敛压力或许将有所缓解。

  7.近期流动性快速收敛，债市收益率快速上行，咱们以为央行的该表述或许意味着近期央即将经过灵敏的公开商场操作保护流动性适合，11月以来货币商场成交量快速下降，债市降杠杆意图开始到达，为防止金融商场大幅动乱，央行没有必要进一步收紧资金利率，资金利率向方针利率的阶段性收敛压力或将有所缓解。

  8.债市的阶段性调整或许挨近结尾，看好内需修正的转债商场因而，因为当时不存在通胀压力，一起债市去杠杆的意图已根本到达，出于稳固经济回稳向上态势的诉求，咱们以为流动性收敛节奏或将放缓，央行仍将坚持流动性在合理富余水平，近期债市和银行理财阶段性调整的压力或将有所缓解。

  9.假如后续内需持续修正，内生性通胀压力抬升，央行才有持续收紧流动性的必要性，但现在而言，为时尚早。

  10.一起，跟着经济上行，内需修正，咱们战略性看好与内需相关的转债商场。

  11.此次陈述中央行的其他重视事项榜首，央行对外部环境愈加慎重，要点重视全球经济下行压力延伸和金融危险。

  13.下一阶段工作思路中去掉了“发挥好货币方针东西的总量和结构两层功用”，但一起对二季度报中“用好方针性开发性金融东西，要点发力支撑根底设施范畴建造”进行细化，调整为“辅导方针性、开发性银行用好用足方针性开发性金融东西额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩展中长期告贷投进”。

  14.咱们以为这表明当时结构性东西是货币方针的侧要点，与11月15日央行缩量续作MLF的公告中，称近期经过PSL、再告贷等结构性东西投进中长期流动性，因而没有挑选降准置换MLF的解说相照应。

  16.在二季度陈述的根底上增加“推进保交楼专项告贷加速落地运用并视需求恰当加大力度，引导商业银行供给配套融资支撑，保护住宅顾客合法权益”，与近期“第二支箭”、楼市金融16条等思路共同。

  17.值得注意的是，2022年9月个人住宅告贷利率现已降至4.34%，创前史最低水平，估计或许还会有进一步下行空间。

  19.汇率的表述根本与之前共同，此次三季度陈述中新增加“着重商场在汇率构成中起决定性效果”，并在专栏四中论述“人民币汇率坚持根本安稳有坚实根底”，着重国内经济稳中向好，是汇率安稳最大的根本面。

  20.咱们此前曾多次着重，稳汇率的中心是稳增加，国内根本面上行和内需转好将逐步修正商场对未来的慎重预期，从根本上改变汇率价值降低压力。

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